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【央视新闻客户端】
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5月14日盘后 ，中盐化工（600328.SH）发布公告 ，公司拟投资建设中盐（内蒙古）碱业有限公司（下称“中盐碱业 ”）500万吨/年天然碱矿产资源综合开发项目，项目计划总投资252.83亿元 。
这是近年来国内化工领域罕见的超百亿级重资产投资项目。而此时 ，行业正深陷寒冬 ，2025年纯碱价格下跌，全行业亏损面持续扩大，中盐化工自身也未能幸免 ，2026年一季度归母净利润亏损1.54亿元 ，同比下滑993.49%。
对于在行业周期底部扩产原因，中盐化工工作人员告诉《华夏时报》记者 ，天然碱资源稀缺 、成本优势突出 ，代表纯碱行业未来发展趋势，拥有天然碱产能 ，就等于掌握了行业未来竞争的话语权 。
重金押注
行业寒冬之际 ，中盐化工逆势加码，背后倚仗的是内蒙古通辽天然碱矿资源 。
时间回溯至2021年 ，内蒙古通辽市奈曼旗在油气勘探中发现大型天然碱矿。为优化纯碱产业结构 ，中盐化工全力争取采矿权，最终在2025年6月17日 ，以68.0866亿元的价格竞得奈曼旗大沁他拉地区天然碱采矿权 ，出让区块面积28.85平方公里，开采期限30年 。
2025年9月5日，中盐碱业通过公开市场引进战略投资者 ，中盐化工与山东海化股份有限公司、内蒙古蒙盐化工投资有限公司 、国调基金持股比例分别为51% 、29%、10%、10% ，共同推进项目建设 。
公告显示，该矿为我国已探明储量最大的天然碱资源。其中 ，天然碱矿物量14.47亿吨 ，含盐量≤9.54%的资源量为5.21亿吨，共伴生天然碱矿物量9.26亿吨 。矿层发育良好 ，单层厚度为0.2米至30.26米 ，矿层厚度优势突出，是迄今为止国内发现的最大储量的地下天然碱矿资源 。
基于这一稀缺资源 ，中盐化工启动500万吨/年天然碱项目 ，总投资252.83亿元，建设期24个月 ，预计2026年6月3日开工。项目建成后 ，公司纯碱总产能将从390万吨/年提升至890万吨/年 。
“天然碱资源极度稀缺，国内仅公司和另外一家上市公司拥有 。”中盐化工工作人员向《华夏时报》记者直言，天然碱法相较传统合成碱（氨碱法 、联碱法）具备碾压性优势 ，公司在行业低谷时期竞拍天然碱资源成本更低 ，掌握资源也就占据了行业制高点。
数据印证了这一说法 。2025年8月行业成本数据显示，联碱法 、氨碱法生产成本分别为1246元/吨、1395元/吨 ，而天然碱法成本为679元/吨 ，优势明显 。此外，天然碱法能耗低 、环保压力小 ，契合“双碳 ”政策导向 ，而氨碱法 、联碱法存在废渣、废水排放难题，未来政策约束将持续收紧。
扩产隐忧
不过252.83亿元的巨额投资 ，也给中盐化工埋下了一定的财务隐患。
根据公告 ，项目资金来源中，企业自有资金为80亿元 ，占比31.64% ，剩余172.83亿元需通过银行贷款解决 。这意味着，项目落地后，公司资产负债率将从2025年末的37.55%上升至61.99% ，财务杠杆大幅抬升 ，债务压力陡增 。
与此同时，公司业绩滑坡 ，自身造血能力在下降。
2025年 ，纯碱市场供需失衡加剧，价格持续下探 。数据显示 ，当年轻质纯碱 、重质纯碱价格长期在1200元/吨左右低位徘徊 ，较行业景气高点近乎腰斩 。受此冲击，中盐化工2025年全年营收113.43亿元 ，同比下滑12.02%；归母净利润7394.94万元 ，同比下降85.75%。
进入2026年，行业颓势未改 ，公司业绩进一步恶化 。一季报显示 ，当期公司营收24.26亿元，同比下降12.37%；归母净利润亏损1.54亿元，同比由盈转亏 ，降幅达到993.49%；毛利率2.08% ，近乎陷入“卖一吨亏一吨 ”的境地 。
公司目前现金流承压，2026年一季度经营活动现金流净额为-3.73亿元 ，在业绩亏损的情况下 ，叠加百亿级贷款，财务费用将大幅增加 ，进一步侵蚀利润。
而纯碱行业供需格局并未出现好转迹象 。卓创资讯纯碱分析师陈秋莎告诉记者 ，2026年中国纯碱产能4388万吨，1—4月份纯碱累计产量1351.9万吨 ，同比增长9.4% 。需求的增量难以匹配快速持续增长的供应 ，行业维持高供应 、高库存、低价格的局面。行业产能出清缓慢，后期仍有部分新增产能有投放计划 ，中短期纯碱市场或维持低位运行 。
更大的风险在于行业洗牌的不确定性 。中盐化工500万吨天然碱产能投产后 ，将进一步加剧市场供应压力，可能导致纯碱价格长期低位徘徊，不仅会挤压中小合成碱企业生存空间 ，也可能让自身陷入高投入 、低回报陷阱。
在中盐化工看来 ，行业竞争与出清的核心逻辑是低成本者生存。公司工作人员告诉记者，除了天然碱装置和中盐化工的氨碱法装置外 ，行业多数装置已经开始亏现金流 。由于具备成本优势 ，天然碱投产打破了过去行业传统的抗周期逻辑，出清速度将显著加快 。
对于中盐化工而言 ，这场豪赌的结果将直接决定其在纯碱行业的地位。若成功 ，将凭借天然碱优势从行业前三进一步跃升，掌控行业定价权；若失败 ，巨额投资将成为沉重包袱 ，公司可能陷入高负债 、低盈利的困境，甚至面临被市场淘汰的风险 。
（文章来源：华夏时报网）
